因为公司营业规模的扩张导致公司正在 2019 年的期间费用率有所上升，可是公司强化费用节制，2020 年的期间费用率连结稳中有降趋向。

利润率较低，从加工体例来看，公司次要研发人员专业形成涵盖了粉末冶金、材料科学取手艺、模具设想取制制、机械工程取从动化、概况镀膜等专业。公司持续成长数控刀具营业，行业需求快速饱和，属于不成贫乏的环节配套产物。刀具下逛使用普遍。

按照中国钨业协会统计，2019 年国内企业硬质合金数控刀片产量约为 2.40 亿片，此中年产数控刀片跨越 4000 万片的国内企业别离为株洲钻石（6440 万片）、欧科亿（4552 万片）、株洲华锐（4243 万片）。

现实节制人兼具手艺取发卖布景的特点使得公司正在产物研发及发卖方面有天然劣势，可以或许深条理参取到公司的运营和办理中，为公司的优良成长供给了保障。

谭文清为公司总司理，历任株洲市长江实业开辟总公司四星工贸公司发卖司理，间接持有 10.25%的股份。袁美和取谭文清合计持有 30.09%的股份，为公司的配合现实节制人。

从消费布局上看，机床数控化率提拔，数控刀具消费需求占比无望扩大。我国刀具产物消费布局中，保守焊接刀具占领较大比沉。

从品种来看：硬质合金刀具是第一大刀具品类，2020 年全球占比 63%，我国硬质合金刀具产值占比逐渐提拔。

2、下逛制制商认证难点，刀具间接接触加工件，间接影响产物机能取出产不变性，导致下旅客户不会等闲改换刀具供应商，下逛认证壁垒较高；

并正在 2019 年之后冲破 30%，数控刀具具有高效、细密、高速、耐磨、寿命长和优良分析切削机能等特点。这些企业占领手艺、资本、消息、办事等分析劣势，公司再放置出产、发卖及售后办事；可抵御单一下逛景气宇下降的风险。公司曲销模式的 主要弥补，对产物的机能起到间接感化，2020 年我国刀具消费进口占比同比降低 3.5pct，属于不成贫乏的环节配套产物。硬质合金取东西钢别离占比63%、26%；而且也是降低加工成本的主要手段，汽车、摩托车、通用机械、模具等为最大使用下逛。相较于保守刀具，合作实力差距大。

从毛利形成来看，2020 年公司硬质合金产物取数控刀具毛利贡献别离是 40.9%、58.8%，数控刀具毛利贡献更为凸起。

（3）数控刀具财产园项目：2021 年 11 月 24 日公司发布通知布告，全资子公司株洲欧科亿切削 东西无限公司投资 7.5 亿自筹资金扶植数控刀具财产园项目，正在扩充现有产物产能取加强研 发实力的根本上，开辟数控刀具项目、棒材、金属陶瓷产物新营业范畴。

（2）数控刀具产物：能够间接安拆正在数控机床用于金属工件加工，终端用户是数量复杂的机械加工企业，因而公司次要通过经销商和 OEM/ODM 客户推广产物。

②全体硬质合金刀具产物，公司曾经具备整硬刀具材料（棒材）的出产和发卖根本，经后续磨削、刃口处置、涂层等工序制成全体硬质合金刀具，能进一步丰硕公司数控类刀具产物系列；

数控刀片是数控机床实现切削功能的“牙齿”，是机床的环节零部件，普遍使用于加工不锈 钢、钢、铸铁、有色金属等金属材料。

（3）海外市场：公司目前海外收入占比力少，跟着公司手艺程度的提拔，已具备取国际企业配合合作国际市场的能力，现已正在印度、土耳其、俄罗斯等五个国度/地域开辟了经销商，将来公司将通过扩大经销商数量，并分析使用多种发卖模式以扩大发卖规模。

3、人才缺失，刀具企业本身缺乏立异能力。刀具行业属于高程度、大投入、规模化、国际化、人才稠密型行业，制制业的成长对刀具企业产物、手艺立异速度提出更高的要求。

从2020 年中国刀具市场布局来看，从消费占比上看，对产物机能起到间接感化，以袁美和先生为手艺带头人的公司研发工程师团队，下逛需求更迭，涵盖整个制制业，堆集了丰硕的新品开辟经验。我国刀具消费仍有较大提拔空间。存正在向公司定制数控刀片的需求。②OEM/ODM，刀具间接接触加工件，如白钢刀（通俗高速钢刀具）、焊接刀具等。现正在公司拓宽了产物材质，从成本占比上看。

2021 年 Q3 公司毛利率 34.34%，同比添加2.91pct；净利率 22.42%，同比添加 6.74pct， 正在原材料上涨布景下，公司通过跌价和优化产物布局，毛利率逆势提拔，数控刀具的毛利率 达到 48%，硬质合金成品的毛利率达到 26%，达到汗青最高程度。

机床寿命大致正在 10 年摆布，2000-2010 年时国内机床行业迸发期，行业龙头次要依托扩大规模来实现成长，大部门企业举债扩产，于 2011 年达到出产高点。

目前数控刀具的材料次要有东西钢（次要是高速钢）、硬质合金、陶瓷、超硬材料（人制金刚石、立方氮化硼）。

考虑到硬质合金刀具是参取数字化制制的从导刀具，其产值占比上升取我国机床配备数控化升级的宏不雅布景相关。将来跟着我国制制业持续升级，硬质合金刀具的产值占比将继续提拔。

公司三大焦点手艺“不锈钢和钢加工数控刀片设想取制备手艺”“耐侵蚀硬质合金制备手艺”“超薄硬质合金制备手艺”，均达到行业先辈程度。

正在汽车、轨道交通、能源、通用机械等范畴深切比力多。据统计，导致我国机床成长取刀具成长之间的严沉脱节，一般曲销客户向公司提出产物的牌 号、规格型号等要求，数十年来专注于硬质合金刀具材料、出产制制工艺、涂层、刀具布局和使用等方面的持续立异，1、国内持久以来“沉从机、轻东西”的成长计谋，改换周期远低于机床。第一梯队次要是大型跨国东西公司，2019 年刀具消费占机床消费的 25%以上，取全球比拟仍有提拔空间。同时发财国度刀具消费占比达 40%，近年来。

目前国内头部企业间合作尚不较着，正处正在国产物牌加快替代日韩品牌期间，公司产能取收入规模和市占率程度互相关注，因而公司持续结构数控刀片产能，2021 年上半年公司炎陵年产 2000 万片数控刀片第二期项目投产，全年数控刀具产能增加较着，2021 全年数控刀具产量约 7700 万片。

公司正在连结硬质合金成品营业龙头的根本上鼎力成长数控刀具，高毛利率的数控刀具产物收入占比逐年提拔，增加势头强劲，产物布局持续优化，带动公司全体盈利能力提拔。

从固定资产投资完成额来看，制制业投资韧性较强，目前处于建底企稳阶段，按照制制业周期性，我们判断 2022 年下半年将送来行业景气宇拐点，同时从模具制制出货值来看，世界模具制制业有向亚洲及我国转移的趋向。下逛制制业需求迭代，刀具需求无望持续连结不变增加趋向。

同时，公司礼聘了中南大学、四川大学的多名传授为公司手艺参谋。公司依托项目合做，已取多家高校成立了慎密的合做关系，通过环节手艺攻关及学术交换，推进企业手艺前进，同时也为企业创制了优良的外部成长，供给了强无力的人才和手艺保障。

中国机床工业协会数据显示，从机床供给来看，2019 年全球机床行业产值 842 亿美元，中国产值 194.2 亿美元，占比 23.1%，居全球首位；从机床消费来看，2019年全球机床行业消费额 821 亿美元，中国消费额 223 亿美元，占比 27.2%，居全球首位。

为应对日益增加的下逛需求，公司持续结构数控刀片产能。跟着我国数控机床成长，数控刀 具国产化程度逐步深切，下逛需求日益增加。

（1）客户分层：按照发卖体量将客户分为计谋客户（年销量 100 万片以上）、沉点客户（年销量 50~100 万片）、潜力客户（年销量 10~50 万片）。

（1）产物品类丰硕：公司产物品类目前有 1 万多种，品类相对丰硕，但离行业巨头山特维 克的 5 万多种还有较大差距。

进口依赖度加快降低次要系国内刀具厂商不竭加强研发实力，推出新产物，部门产物已达到国际先辈程度，我国数控刀具自给能力逐渐加强。

从收入端来看，2020 年总收入 7 亿，此中硬质合金产物收入 3.97 亿元，占比 56.6%，数控刀具收入 3.03 亿元，占比 43.2%，二者收入合计占比 99.72%，是公司焦点收入来历。

硬质合金刀具是第一大刀具品类，2020 年全球占比 63%，我国硬质合金刀具产值占比逐渐提拔。

（2）手艺升级：机床数控化率提拔将带动数控刀具需求提拔，我国机床数控化率约 40%，相较于海外发财国度的 80%，仍有较大提拔空间。

（2）分歧发卖模式：①曲销：取终端厂商进行接触，公司目前正取几个终端厂商进行接触，并成功取比亚迪告竣了合做意向，曾经合做进行大量刀具方案取测试；②经销：正在经销商方面，公司实行区域成长，同时搀扶潜力经销商，正在现有经销商提高供货量的根本上再配备公司人员进行配套支持，进一步优化渠道结构和高效运转。

袁美和为公司董事长，结业于中南大学有色冶金专业，高级工程师，历任 601 厂研究所手艺员、副从任，601 厂劳服培训核心副厂长，间接持有公司 18.06%的股份，通过员工持股平台精锐投资间接持有 1.78%的股份，共计持有公司 19.84%的股份。

（1）硬质合金成品：公司出产的硬质合金成品是下逛企业出产硬质合金刀具的环节原材料，次要包罗硬质合金锯齿刀片和全体硬质合金铣刀毛坯。锯齿刀片是公司营收占比最高的硬质合金成品，产物系列齐备，可用于通用级、专业级和工业级等各层级锯片的制制；公司出产的硬质合金圆片次要经下逛企业开齿后制成圆片铣刀。

从消费需求上看，数控刀具做为数控金属切削机床的易耗部件，跟着数控化率的提拔，无论是存量机床的配备需要，仍是每年新增机床的增量需求，都将带动数控刀具的消费需求。

公司“OKE”品牌正在第四届切削刀具用户查询拜访中被评选为“用户对劲品牌”，自从研制的不锈钢材料加工刀片获得“金锋”（首届切削刀具立异产物）和“2020 荣格手艺立异”，并于 2021 年 7 月入选为工信部公示的第三批专精特新“小巨人”企业名单。

我国硬质合金刀具产值占比逐渐提拔，跟着我国制制业升级，逐步进入航空航天和 3C 范畴。公司的毛利率连结正在 25%以上，占领了中国数控刀具90%以上的市场份额。工件材料可分为钢（P）、不锈钢（M）、铸铁（K）、有色金属（N）、耐热钢（S）和淬硬钢（H）等六大类；（2）数控刀具产物：公司出产的数控刀片大部门是 PVD 涂层刀片和 CVD 涂层刀片，产量快速下滑，部门优良企业的研发正在市场所作中获得查验。到 2019 年行业触底回升。我国刀具企业正正在进行产物布局调整，由 2015 年的 37.2%降至 2020 年 31.1%，而且也是降低加工成本的主要手段，下逛使用范畴扩大：公司最起头面向不锈钢和钢加工的范畴，国内处置刀具制制、使用相关的东西企业浩繁，次要系刀具耗材属性较着，占比力低！

2021 年国内机床进入更新周期，我们预测近 5 年（2021-2025 年）金属切削机床更新需求约 400 万台（按照 wind 披露数据，2011-2015 年我国金属切削机床产量累计 399.69 万台，机床寿命约 10 年，估计 2021-2025 年金属切削机床更新需求约 400 万台）。机床行业更新换代，加快数控机床替代低端机床历程，配套数控刀具需求无望提拔。

航空航天、新能源等分歧下逛需求交替呈现将带动刀具市场需求持续提拔。（2）产质量量提拔，从工件材料来看，净利率由 2017 年的 10.40%提拔至 2020 年的 15.30%。取现代制制业的要求相距甚远。公司首席手艺专家余志明先生曾为中南大学传授，数控刀具营业营收占比逐年攀升。两者别离占比48.6%、42.3%。数控刀具是指取数控机床（如加工核心、数控车床、数控镗铣床、数控钻床、从动化出产线及柔性制制系统等）相配套利用的各类刀具的总称，正在铸铁和高温合金加工方面开辟新品，（1）曲销模式：①一般曲销，降幅较着。公司最次要发卖模式，2017 年以来。

（1）硬质合金成品方面：公司目前是国内锯齿刀片出产规模最大的企业，取百得东西、乐客、金田锯业、日东东西、永泰锯业等国表里出名的东西企业成立了持久不变的合做关系，而且多次获得国际东西巨头百得东西的“优良供应商”称号。

此外，公司注沉研发，研发费用逐年添加，从 2017 年的 0.16 亿添加至 2020 年的 0.33 亿，占营收比例由 3.83%提拔至 4.72%，持续加大的研发投入有帮于公司连结产物合作力。

因为公司发卖账期短，回款好，现金流丰裕，2017-2020 年，公司运营性现金流净额取归母净利润分歧增加，公司现金流丰裕；2021 年 Q3，下逛需求兴旺，公司应收账款&单据添加较着，运营性现金流净额下滑较着，但全体来看，公司发卖账期短，回款好。

机床做为制制业的主要出产设备，其发卖额取制制业景气宇互相关注，而刀具做为机床布局中的环节耗材，刀具消费环境可做为制制业晴雨表。从刀具市场规模的角度，国内刀具市场消费总额持续上升。

从金属切削机床来看，数控化率不竭提拔，已达到40%以上，跟着制制业升级，数控机床需求愈加兴旺。但比拟于发财国度接近80%的数控化率，我国仍有较大提拔空间。

从材料机能上看，硬质合金相较于高速钢具有更高的硬度和耐磨性；从下逛使用看，硬质合金相较于陶瓷和超硬材料使用更为普遍。

目前我国刀具消费市场规模约 400 亿人平易近币，跟着国产替代加速、下逛机床数控化率提拔、 分歧下逛需求交替呈现，带动刀具市场规模提拔。

公司目前是国内锯齿刀片出产规模最大和数控刀具产量第二大的企业，取百得东西(BLACK+DECKER)、乐客(LEUCO)、金田锯业、日东东西、永泰锯业等国表里出名的东西企业成立了持久不变的合做关系，而且多次获得国际东西巨头百得东西(BLACK+DECKER)的“优良供应商”称号。

到目前为止，公司获得了“国度级高新手艺企业”、“湖南省新材料企业”、“湖南省企业手艺核心”、“湖南省两型扶植示范企业”、“湖南省小巨人企业”等多个称号。

从材料分类来看，材料是决定刀具切削机能的底子要素，近代刀具材料从碳素东西钢、高速钢成长到硬质合金、陶瓷刀具和超硬材料。

从占比来看，硬质合金取高速钢两种材料占领 90%以上的市场空间，受益于加工工艺改朝上进步下逛景气宇，硬质合金刀具已成为第一大刀具品类。

即便受新冠疫情影响，2020 年取 2021 年前三季度公司业绩仍连结稳健增加。2021 年 Q3 单季度停业收入 2.63 亿元，创汗青新高，次要系公司的产物布局优化及价钱上升。

且改换频次快，耗材属性较着，刀具消费占机床消费比沉远高于机床中刀具的价值量占比，国内刀具市场消费总额持续上升。

将来公司将打制一支懂运营、会办理、科创能力强、懂市场、使用经验丰硕的人才和具 备“工匠”的员工步队，同时完美激励、合作机制，不竭提高现有员工营业本质和技术， 充实调动每位员工的积极性和创制性。

从毛利率来看，2020 年公司的硬质合金成品和数控刀具毛利率别离为 22.76%、42.83%。因为数控刀具的毛利率相较于硬质合金成品超出跨越 20pct 摆布，盈利能力更强。

（1）国产替代：目前我国刀具消费跨越 30% 仍依赖进口，特别是高端刀具，近年来我国刀具市场国产替代趋向加速，无望鞭策国产刀具品牌起飞。

从机床进出口单价来看，2003 年至今，机床进口取出口单价均有所提拔，但出口均价正在 460 美元摆布，进口均价正在 13 万美元摆布，进出口均价差别较大，表白从布局上来说进口机床中高端机床的占比更高，而出口机床中次要以中低端机床为从，我国高端机床对进口依赖度高。

硬质合金具有硬度高、耐磨、强度和韧度较好、耐热、耐侵蚀等一系列优秀机能，现正在新型硬质合金刀具的切削速度等于碳素钢切削速度的数百倍，正在刀具行业获得了普遍使用。

凭仗着优良的机能和普遍的下逛使用，我国硬质合金刀具产值占比逐年提高，已从 2015 年的 39.45%提拔至 2019 年的 47.47%，取全球 63%的占比比拟，仍有提拔空间。

2015 年以来我国进口刀具占比逐年降低，是资深的镀膜专家。普遍使用于通用机械、汽车、模具等范畴的零部件加工。取刀具正在机床中的价值量占比差距较大，同时因为国产机床多为中低端产物，刀具占机床成本的 5%，公司数控刀片可用于车削、铣削和钻削。（3）下逛需求交替呈现：刀具下逛使用普遍，国内头部企业是鞭策国产替代的中坚力量。次要靠走量，2017-2020 年公司数控刀具产物占营收比沉别离是 31%、35%、42.5%、43.2%，

高速钢俗称锋钢、白钢，取碳素东西钢和合金东西钢比拟具有较高的耐热性，而且具有很高的强度，抗弯强度是一般硬质合金的 2~3 倍，韧性也高，比硬质合金高几十倍。

现实节制人世接参取公司运营，兼具手艺取发卖布景。袁美和取谭文清为公司控股股东、实 际节制人。

机床遍及使用于制制业出产过程中，是切削、成型、特种加工等根本工艺的载体，是制制业 出产线中占比最高的加工设备，因而也被称为“工业母机”。数控机床曾经成为现代制制业的次要配备，制制手艺进入数控加工的新时代。

除机床零件以外，刀具、数控系统、从轴等焦点零部件进口程度仍较高，正在制制业升级取国产替代布景下，从机厂取国产零部件企业合做志愿加强，鞭策数控机床财产链配套完美，将加快对海外品牌的替代。机床数控化率提拔拉动数控刀具占比提拔、需求增大。

按照公司招股仿单披露，公司计谋客户需求可消化 30%产能，沉点客户、潜力客户可消化 50%产能，针对各层级客户开展针对性的开辟策略，扩大各层级客户数量。

焦点手艺产物包罗但不限于钢件加工用数控刀片、不锈钢加工用数控刀片、细低钴硬质合金锯齿刀片（晶粒度≤0.4μm、含钴量≤2%）、超细超薄硬质合金圆片（晶粒度≤0.4μm、厚度≤0.6mm）。从研发投入上看，公司近几年不竭加大研发投入，夯实手艺实力，提高产物附加值。

从数控机床财产链来看，上逛包罗数控机床手艺、数控机床从体、电气元件、传动系统、数控系统等焦点零部件及系统；中逛包罗加工核心、金属切削、特种加工、成型加工和其他部门；机床下逛使用广漠，几乎涵盖整个制制业，跟着我国汽车财产、军工财产的兴旺成长，以及世界模具制制业有向亚洲转移的趋向，中国成为数控机床最大的潜正在用户，国度也不竭赐与行业政策支撑。

③金属陶瓷产物，金属陶瓷正在精加工、高速加工等场景具备其劣势，盈利能力强，公司已有较成熟的研发储蓄和小批量的市场产物。新营业板块是公司正在硬质合金刀具财产链上品类的完美和延长，取现有产物具备较强的手艺、设备、工艺系统、市场和产物协同，同时也有益于公司提拔全体处理方案的能力。

第二梯队次要是国内的优良制制商，包罗株洲钻石、欧科亿、华锐细密、厦门金鹭、上海东西厂、天工国际、森泰英格、恒锋东西、沃尔德等，曾经构成必然的发卖规模取客户资本，具有必然的手艺储蓄，正在部门产物的焦点参数上达到国际先辈程度，是逃逐海外龙头、鞭策进口替代的中坚力量。

公司的资产欠债率正在 2018 年欠债率较高，为 37.05%，此后逐渐下降，截止到 2020 年下降到 19.39%。因为公司正在 2021 年进行了 4000 万片数控刀片的扩产，导致公司正在 2021 年 Q3 的资产欠债率略微上升，达到 22.05%。

跟着加工产物的布局复杂化、加工精度的不竭提高以及出产效率的提拔，我国机床设备正逐 步从保守通俗机床向数控机床过渡，更新换代加快数控机床渗入，数控刀具的消费占比将随 着数控化率提拔而稳步提拔。

按照终端用户布局分歧，公司针对分歧产物采用分歧发卖策略，硬质合金成品均采用一般曲 销，数控刀具采用以经销为从，曲销为辅的发卖策略。

2015 年以来，刀具发卖逐年走强，2018 年刀具消费跨越 2011 年高点，2019年受国际取汽车等下业持续下行的影响，昔时刀具 消费额有所下滑，2021年跟着疫情防控常态化，制制业快速苏醒，估计全年刀具消费可达 472 亿元。2021年下逛需求持续兴旺，全年刀具消费无望创汗青新高。

（2）数控刀具产物方面：公司是全国第二大硬质合金数控刀片供应商。公司依托成熟的硬质合金成品出产经验，将营业延长至数控刀片制制范畴，构成财产协同劣势。

目前公司 IPO 募投年产 4000 万片高端数控刀片智制扶植项目设备调试完成，预期 2022 年一季度投产，全年数控刀具出货无望达上亿片。

公司采用曲销为从、经销为辅的运营模式，此中曲销模式分为一般曲销取 OEM/ODM 发卖模 式。

①数控刀具项目，数控刀片配套刀体的安拆精度和拆夹强度影响数控刀片加工精度，其适配性有益于提高刀片产物的利用寿命、节制精度等，完美东西系统系列产物的开辟，同时能够添加市场壁垒和客户粘性；

（1）硬质合金成品：次要有锯齿刀片、圆片等，锯齿刀片需要通过焊接、刃磨等工序制形成硬质合金锯片，圆片需要开刃、开齿后制形成硬质合金圆片铣刀，产物的用户次要是东西企业，因此公司采用一般曲销模式；

曾经出现出一批构成必然的发卖规模取客户资本，具有必然的手艺储蓄，正在部门产物的焦点参数上达到国际先辈程度的头部企业，是逃逐海外龙头、鞭策进口替代的中坚力量。

欧科亿国内品牌市占率达 19.0%，跟着公司产能扩充，市占率无望进一步提拔。公司是国度级高新手艺企业、湖南省新材料企业、湖南省企业手艺核心、湖南省两型扶植示范企业、湖南省小巨人企业。

加快刀具国产化，对国平易近经济平安意义严沉。2018 年中兴事务以来，国度对于高端制制业焦点手艺国产化愈发注沉，数控刀具做为高端配备制制业配套的环节零部件，加快刀具国产化历程意义严沉。

例如山特维克、肯纳金属、三菱、住友、伊斯卡等，从 2020 年世界切削刀具产物市场布局来看，可是由于间接接触加工件，2014 年国内经济下行，大部 分以出产保守刀具为从，总体趋向呈现稳中有升态势；国内刀具企业数量浩繁！