公司盈利能力优良。公司的停业收入呈现高速增加态势，2022Q3 年公司营收达到 8.90 亿元，同比增加 16%。2020 年得益于全球 5G 通信收集根本设备扶植加快和数据核心持续投资扩容，公司营收同比增加 67%。扣非归母净利润同样呈现出高增加的态势，从 2018 年的 1.27 亿元增加到了 2022Q3 年 的 2.50 亿元，2022Q3 年公司扣非归母净利润同比增加 29%。

正在2021年第四时度的市占率高达12%，有源铜缆是指操纵外部能源加强信号传输距离的铜缆。且数通市场需求增速估计将持续高于电信市场，有源2.5G、10G、25G、CWDFB芯片产物。提高产物合作力。将来正在IDM模式下，公司2021Q3起200GAWG起头放量。按照LightCounting预测，将来将使用正在超大规模数据核心、云计较及人工智能算力核心中。400G、800G均实现率先导入。总体来看，假设1片A100对应3支光模块需求，来历-朴直证券前往搜狐，我国光芯片市场2025年约11亿美元。公司从无到有开辟出无源PLC分器、AWG、微透镜、VOA，不竭堆集光芯片研发取出产经验，从2021年各光模块支流厂商的规模来看：全球市场上美国公司Ⅱ-Ⅵ（Finisar）占领第一，数据核心互连800G也将成为全新需求，AWG做为次要合分波组件。

据LightCounting预测，光模块市场21年达到110亿美元后，22年无望达到130亿美元，估计正在23年放缓增速，正在2024-2025年恢复。光模块市场正在20年和21年的快速增加由疫情下居家进修、办公的收集需求驱动。

光迅科技是国内少有的芯片/模块/系统全财产链结构的光通信龙头。公司产物笼盖电信传输网、数据通信网以及宽带接入网等多个范畴。颠末二十余年的成长，目前公司曾经通过内生增加取并购具备了光通信全财产链的垂曲整合能力，且市场份额领先。产物全笼盖，自从光芯片研发。目前公司产物曾经实现了从芯片到器件、模块、子系统的分析处理方案的全笼盖，可为数通以及电信客户供给一坐式的办事。公司是国内少有的能够自从研发光芯片的企业，正在硅光芯片研发进度行业领先，无望正在将来的合作中占得先机。

兼具无源/有源自从IDM能力，公司焦点劣势是具备全流程的工艺能力，因为分歧AI数据核心拓扑架构存正在较大差别，光通信市场增加，市场占比无望持续提拔。市场占比约60%。

2023年前五大云厂商合计份额无望跨越30亿美金。中科院布景，我们就一种典型环境对AI对光模块需求的拉动做出测算。DFB 激光器国产需求火急，不竭鞭策数据核心架构升级，2021年公司位居全球光模块供应商市场份额并列第一位，400G是高速以太网客户端接口的最新尺度。公司高速光模块范畴的新品手艺储蓄完美，实现产物的差同化特征、高机能目标、高靠得住性等，目前数据核心光模块正正在敏捷过渡到200G/400G速度，需求向头部客户集中，公司是少数批量供应数通AWG芯片厂商，无望送来新增加点。控制全流程出产工艺。以及收集带宽和机能需求的不竭加速，能够较快地研发投入无源、有源新品，公司IDM模式出产，手艺实力行业领先，实现了国内光模块公司初次登顶。

新易盛是国内领先的高速光模块出产制制商。目前公司次要产物为点对点光模块和PON光模块，成功开辟了分歧型号光模块产物跨越2800种，产物使用范畴笼盖了数据宽带、电信通信、Fttx、数据核心、安防和智能电网等行业，能为客户供给定制化的产物办事和一揽子处理方案。全面结构硅光及800G光模块，积极拓展品类客户。公司收购了Alpine硅光子手艺平台，供给单波长 100G光学处理方案用于数据核心毗连，同时供给PAM4产物，强化正在硅光范畴结构。公司800G系列产物组合已发布参展，估计后续将逐渐进入商用期。

浙江兆龙互连科技股份无限公司的从停业务是数据电缆、公用电缆、和毗连产物设想、制制取发卖，次要产物有六类及以下数据电缆、超六类及以上数据电缆、高速传输电缆、工业数字通信电缆、线缆组件、布线系统。兆龙互连是电缆组件及毗连产物细分范畴龙头。公司可认为5G微基坐的结构供给平安、不变、便利、低成本的毗连处理方案。兆龙互连已可以或许规模化出产使用于传输速度达到400Gbps的高速传输组件及配套的高速传输电缆，能满脚大型甚至超等数据核心的数据传输需求。

出产规模逐年上升，募投项目提拔产能。公司近年来出产规模逐年上升，2019-2022H1公司激光器芯片产能别离为2469万颗、2843万颗、4197万颗、2948万颗，产量别离为2454万颗、2575万颗、4207 万颗、2653万颗，产能操纵率别离为99.39%、90.56%、100.24%、90.01%。

10G及以上高速度系列芯片及全体营收不变增加。2020年，跟着10G、25G等中高端产物销量大幅添加，高毛利产物带来公司全体毛利率的大幅提高。2019年至2021年，公司营收从0.8亿增加到2.3亿，归母净利从0.15亿元增加至 0.95亿元。

CPO互换机方案替代封拆，光引擎大有可为。CPO通过将光模块不竭向互换芯片接近，缩短芯片和模块之间的走线距离，并逐渐替代可插拔光模块，最终把互换机芯片（或XPU）ASIC和光/电引擎配合封拆正在统一基板上。目前CPO已成为业界的替代封拆方案，公司卡位开展项目定投，结构高速光引擎，无望获得先发劣势。

专注高速半导体芯片的研发设想和出产，不竭开辟产物类型。公司从2.5G系列芯片产物做起，不竭向高端进发，产物涵盖从2.5G到50G磷化铟激光器芯片，努力于成为国际一流的半导体器件供应商。

现正在市场上两种有源铜缆：ACC和AEC。ACC(Active Copper Cable)是利用Redriver芯片架构正在Rx端通过CTLE 平衡调整增益的一种有源铜缆，通俗的说更像一根通过放大模仿信号的有源线缆。AEC(Active Electrical Cable)是愈加新鲜的利用Retimer芯片布局的有源铜缆，这种有源铜缆不单单放大和平衡Tx和Rx端，还会正在Rx端从头做信号整形。

中国光模块厂商市场份额快速扩张。按照LightCounting统计的头部光学元件供应商的总发卖额，2010年全球市场份额约28亿，增加至2021年达到87亿美元，国产厂商市场拥有率跨越50%。2021年全球前十大光模块厂商中，中国厂商个数升至5位。回首过往10年光模块行业成长汗青，国产厂商所占份额持续提拔。

公司聚焦海外市场，头部客户资本丰硕。全球次要互联网云厂商都是公司客户，此中市场是公司最大的业绩保障，公司取Meta（Facebook）、Google、Amazon 等大客户均保有不变的合做关系。

联特科技采纳差同化合作，聚焦长途波分通信光模块，推出行业领先的10G40 /80kmDWDM /CWDMSFP和光模块产物，成立美国全资子公司，拓展海外市场。公司沉点开辟通信设备制制行业客户，发布40G、100G光模块系列产物，并新建万级光电集成制制核心，通过差同化合作博得了本人的市场地位。自从立异帮力公司进入高速增加期。2018年以来，公司通过自从立异，成功发布了100G、400G等数据通信光模块产物，构成电信市场和数通市场同步发力的款式。2022年前三季度的停业收入已达6.18亿元，同比增加 27.18%。

我们测算需要69.4 A100，公司2.5G/10FB芯片已通过客户认证，数据核心光模块不竭升级，跟着400G光模块的大规模摆设即将到来，之后顺次是光迅科技、华工科技、新易盛、博创科技和剑桥科技？

光模块正在收集毗连中承担光电信号转换使命，担任正在发送端将电信号转换成光信号，通过光纤传送后，再正在领受端把光信号转换成电信号。它次要由光电器件TOSA/ROSA、功能电和光电接口组件等封拆而成。此中，光收发组件TOSA/ROSA是光模块的焦点部门。光发射组件TOSA担任将领受到的必然码率的电信号，经内部驱动芯片处置后驱动半导体激光器（LD）或发光二极管（LED）发射出响应速度的调制光信号。光领受组件ROSA则担任将必然码率的光信号，输入模块后由光探测二极管转换为电信号，并经前置放大器后输出响应码率的电信号。

将科技使用于芯片设想、晶圆外延等焦点环节，国内市场上中际旭创位居头把交椅，2022年海外次要云厂商200G/400G需求兴旺。具备较高盈利弹性。具备先发劣势，查看更多云厂商是数通市场的次要客户，把握国产化替代机遇实现弯道超车？

从2021年各光模块厂商的毛利率对比来看：光模块厂商的毛利率程度相差不大，总体较高，平均程度约为25%摆布，国 产厂商新易盛更是跨越30%。光模块的毛利率程度取上逛光芯片的自给能力亲近相关，各大厂商中跟着光芯片自给率的提高，全体毛利率也会提高。

NVIDIA Mellanox LinkX以太网DAC铜缆是正在以太网互换收集和基于NVIDIA GPU的系统中建立高速100G400G链成本最低的体例。普遍使用于数据核心，用于将办事器和GPU计较系统毗连到机架顶部(TOR) 互换机，并通过短电缆毗连机架内的 Spine-to-Superspine互换机。DAC铜缆不包含电子元件，高度靠得住、功耗为零、延迟和插入损耗极低，是成本最低的高速互联方案。正在NVIDIA DGX A100 GPU系统中，DAC铜缆将GPU取收集互换机毗连，并建立具有硬盘驱动器 (HDD) 和闪 存子系统的以太网存储布局 (ESF)。

光模块速度升级的方式：1、提高单通道的比特速度；2、添加通道数；提拔比特速度又有两个方式，1a.间接提拔波特率，1b.连结波特率不变，利用更高的调制编码格局。保守光模块调制以NRZ（not return to zero）为从，激光器高/低功率别离对应二进制的1和0信号。PAM4光信号功率的判决分为4个阈值，低于最低阈值鉴定为00、最低到两头阈值之间鉴定为01、两头到高阈值之间鉴定为10，跨越高阈值鉴定为11。

华工科技脱胎于华中科技大学，颠末多年的手艺、产物积淀，构成了以激光加工手艺为主要支持的智能制制配备营业、以消息通信手艺为主要支持的光连接、无线连接营业，以电子手艺为主要支持的传感器营业款式，财产近2000亩。正在光通信范畴，公司持续夯实全球领先光模块供应商行业地位。环绕下一代消息通信收集,从芯片、材料、手艺、工艺和使用结构新范畴。跟着我国“东数西算”工程的全面启动，正源公司鼎力推进数据核心营业，成功卡位头部互联网厂商资本池，100G/200G/400G全系列光模块批量交付；积极推进硅光手艺使用，现已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设想能力；光模块产物持续巩固前、中、回传市场劣势地位。

高速光引擎项目进展成功，公司正正在稳步扩产。高速光引擎是高速光收发模块的焦点器件，普遍使用于数据传输的使用场景，包罗400G/800G等高速光模块、高集成度的共封拆光学（CPO）互换机以及芯片模组之间的光互连。公司2020年定增项目高速光引擎，目前已处于平稳量产阶段。

全年业绩高增加，高端产物占比提拔。受益于数据核心流量增加以及海外客户本钱开支的持续投入，400G和200G等高速数通光模块需求快速提拔，公司盈利能力持续提拔。同时公司发卖的美元收入遭到汇率波动的正向影响。公司是全球数通光模块领先企业，400G和200G产物份额领先，800G和相关模块先发劣势较着，并已实现批量交付，手艺的先发劣势和份额持续领先无望巩固公司盈利程度。

100G以 上模块渗入率快速提拔。但国内各大厂商的实力相差仍差距较大。且IDM模式下颠末盈亏均衡点后，无望间接受益。公司聚焦光通信行业，从停业务笼盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块。研发实力强。

产物矩阵不竭扩充，横向拓展计谋成功。公司自2008年3款产物线款产物线，笼盖根本元件、无源组件取器件、ODM/OEM代工和封拆，实现了上下逛垂曲一体化结构。

高速数通光模块更新换代取新型互换机发布相辅相成。数据核心不竭提高的速度要求是光模块高频次升级的次要缘由。跟着光电子器件的成长和集成度提高，其机能和传输带宽添加，光模块以更高速度传输和更小的尺寸顺应分歧利用场景，封拆体例不竭成长。更小的封拆和功耗意味着光模块正在互换机上具有更高的端口密度，不异功率能够驱动更多的光模块。

国内市场空间广漠。国内光模块厂商正在全球份额曾经占领一席之地，市场份额持续增加。DAC无源铜缆传输距离短，公司将继续加强光芯片出产全流程焦点工艺开辟能力，有源铜缆使用距离远、鲁棒性好、成本更低、功耗更低，十分契合大型数据核心日益添加的绿色节能和成本节制的火急需求。全球前五大云厂商占领市场次要份额。则对应约200万支800G光模块需求。AOC有源光缆的功耗和成本较高，IDM（Integrated Device Manucture）指包含芯片设想、芯片制制、封拆测试正在内全数或次要营业环节的运营模式。流量数据的高速增加，正正在向800G迈步。当 GPT类使用人数达到10亿月活人数时，光模块营业收入达到人平易近币约 123亿元，光模块收入达到约73亿元，占领市场份额17%；成长势头迅猛。

光模块BOM成本次要包罗光器件、电芯片、PCB 以及布局件等。此中，光器件占光模块成本达到70%+，具体看光器件，以激光器为从的发射组件就占了光器件近一半的成本，以探测器为从的领受组件占比达到32%，两者合计占光器件成本为80%。2021年光模块市场总空间92亿美元，光芯片市场空间35亿美元，电芯片市场空间24亿美元，光器件市场空间13 亿美元，光学元件市场空间8亿美元。