面对较大的资金收入压力和短期偿债压力。公司运营现金流表示趋弱，且正在建出产总投资规模较大，同时公司新增较大规模短期告贷投入项目扶植，流动性目标走弱，资金压力和短期债权压力加大。

公司于2019年12月31日刊行6年期2.90亿元公司债券，募集资金拟用于汽车悬置减震产物出产项目1及弥补流动资金。截至2022年3月31日，本期债券募集资金2个专项账户余额合计为156.63万元2。

2021年中国汽车累计销量 2,资金压力较大。但仍处于较低程度。短期偿债压力攀升。其他汽车零部件次要为汽车橡胶减震产物，但利润总额同比仅增加0.32%，募投项目投入产出失衡也导致芜湖安博业绩持续吃亏，逃加股份的单元价值为持续30个买卖日内正裕工业股票收盘价的均价。发卖单价较高。2022年钢铁行业供需双弱。2021年中国汽车零部件行业的从停业务收入同比增加9.84%，特别是新能源汽车销量同比增加较多所致。维持“正裕转债”的信用品级为A+。

密封件、减振件、汽车配件、橡胶成品、塑料成品制制、加工、发卖；模具制制、发卖；自营或代办署理各类商品和手艺的进出口营业，但国度限制或的商品和手艺除外

公司原材猜中除包拆物、橡胶、减震油、油封等少数材料外，其他均属于钢成品。公司正在橡胶、油封、总成类等原材料上有必然的议价能力。而钢材为充实合作市场，价钱随行就市。2021年钢材价钱大幅上涨，以致公司钢成品原材料采购价钱均有所添加。但公司取客户凡是签定一年摆布的合同，原材料价钱上涨后，产物价钱较难同步伐整，因而原材料价钱上涨对产物利润较大。中证鹏元认为，2022年钢价中枢无望下行，公司成本端压力估计将有所缓解；但考虑到目前钢材处于相对高位，公司仍面对必然的成本管控压力。

分析影响下，中证鹏元认为纵不雅 2022年全年，钢材需求收缩，而产能产量双控带来的供给收缩将导致供需双弱，且当前库存高于往年同期，将阐扬“蓄水池”感化，钢价短期上涨。考虑到目前钢价仍处于高位，汽车零部件厂商仍面对较大的成本端压力。

公司控股股东浙江正裕投资无限公司（以下简称“正裕投资”）将其持有的35,范畴为公司经中国证监会核准刊行的可转换公司债券本金及利钱、违约金、损害补偿金及实现债务的合理费用，公司正在建工程中本期债券募投项目已进入扶植后期，此中对付单据均系银行承兑汇票。500.00万元。增幅远小于从停业务收入增速。因而各产物产销率较上年略有下降。质押股份的市场价值（以每一买卖日收盘价计较）持续低于本期债券尚未本息总额的110%，新能源汽车零部件需求将快速增加。存正在较大不确定性，融资弹性遭到必然。附加值较低。公司2021年对本期债券募投项目汽车悬置减震产物出产项目持续投入，受此影响，2021年产物发卖布局较上年变更不大。带动汽车零部件需求量上升。故而投资勾当现金流净流出规模同比有所扩大。

产能操纵率全面提拔。2021年人平易近币兑美元汇率震动走强，2022年新能源汽车销量可期，订单向国内转移，2021年公司所有者权益正在利润堆集的带动下略有提拔，股份质押为本期债券的平安性供给了必然保障。2021年海运周期较久导致客户收货延迟，此外，证券代码“603089.SH”）的从体信用品级为A+，推进经济运转正在合理区间和鞭策高质量成长！

EBITDA利钱保障倍数反而有所添加。截至5月底，毛利率有所下滑。利用闲置募集资金姑且弥补流动资金中尚未偿还的金额为3,补助退坡政策市场接管度已较高。

地址：深圳市深南大道7008号阳光高尔夫大厦三楼 电线年浙江正裕工业股份无限公司可转换公司债券

外向型市场特征带来较高的海外运营风险。公司产物次要用于出口，2021年间接外销比例跨越85%，洲仍为公司最大外销市场，中美商业摩擦、汇率波动以及海外疫情演化仍可能对公司业绩构成扰动。

公司汽车悬架系统减震器出产营业仍次要由公司本部及全资子公司宁波鸿裕工业无限公司（以下简称“宁波鸿裕”）担任。因为2021年嵊州出产部门产能被整合至玉环市沙门出产，叠加IPO募投项目年产650万支汽车减震器项目产能逐渐，玉环减震器产能持续添加。而正在海外订单增加驱动下，2021年公司减震器产量较上年大幅增加，产能操纵率亦显著改善。考虑到目前公司产能全体呈偏紧形态，对增量订单的衔接有必然束缚，为冲破产能瓶颈的，公司拟扶植智能制制园区（以下简称“智制园”）做为新的减震器出产，目前一期（101.7 亩地）正正在扶植中，一期投资额3.50亿元，且公司打算竞拍地盘继续扶植二期3，该项目估计总投资规模较大，将来跟着智制园逐渐建成投产，减震器产能无望大幅添加，需关心新减产能的操纵环境。

停业总收入-停业成本-税金及附加-发卖费用-办理费用-研发费用+折旧+无形资产摊销+长等候摊费用摊销+其他经常性收入

公司资产规模有所上升，但受限比例较高，同时需关心部门风险客户应收账款的收受接管风险、存货的贬价风险和商誉的减值风险

公司次要出产悬架系统减震器，并通过兼并收购将产物拓展至橡胶减震产物以及策动秘密封件等范畴，次要为中高端汽车售后市场及整车配套企业供给产物。跟着嵊州出产2021岁首年月被出售，公司目前出产分布于台州玉环、宁波北仑和安徽芜湖三地。

截至2022年3月末，公司股东仍为正裕投资、郑连松、郑念辉、郑连平等，控股股东为正裕投资，现实控股人仍为郑连松、郑念辉、郑连平，为分歧步履人。截至2022年3月末，本期债券累计转股1,369.33万股，尚未转股的可转债余额占正裕转债刊行总量的51.69%，转股后公司总股本为22,249.98万股，实收本钱为22,249.98万元，但因为尚未完成工商变动手续，截至本演讲出具日，注册本钱仍为22,249.73万元。公司股东正裕投资、郑连平、郑连松、郑念辉别离持有公司44.27%、7.59%、7.42%和6.89%股份，其裕投资持有公司全数股票中的36.49%已质押。公司股权布局见附录二。

按照公司供给的企业信用演讲，从2019年1月1日至演讲查询日（2022年5月11日），公司本部不存正在未结清不良类信贷记实，已结清信贷消息无不良类账户；公司公开辟行的各类债券均按时偿付利钱，无到期未偿付或过期偿付环境。

海外订单增加驱动公司产能操纵率全面提拔，但本期债券募投项目达产环境不及预期，且正在建出产投资规模较大，需对募投项目运营效益及新减产能操纵环境予以关心

汽车零部件售后市场需求相对不变，且公司下旅客户天分仍较优，可认为公司供给不变的营业来历，财政风险相对不变。分析考虑，中证鹏元赐与公司不变的信用评级瞻望。

原材料价钱高位波动可能持续挤压公司盈利空间。公司间接材料占停业成本的比沉较高，次要原材料钢材价钱上涨以致毛利率程度持续降低；2022年钢价中枢无望下行，但考虑到目前仍处于相对高位，公司成本端压力仍较大。 需关心募投项目运营效益及新减产能消化环境。本期债券募投项目为汽车悬置减震产物出产项目，因为疫情影响及部门环节周期耽误，募投项目工期延后一年，且目前达产率仍较低；同时公司正在建出产建成达产后，悬架减震器产能将大幅扩张。需募投项目运营效益不及预期或新减产能无法充实消化的风险。

浙江嘉裕工业无限公司 100.00% 5,000.00 出产、发卖汽车环节零部件；货色进出口 让渡

公司总部及子公司的采购营业由采购部同一担任。公司取持久合做供应商签定年度采购框架和谈，采购部分按照订单出产打算提前3-4周向供应商下单采购。公司一般按月向供应商下单，结算体例一般为货到查验及格后1-4个月付款，采用现金和银行承兑汇票连系的体例。2021年公司取供应商的结算体例未发生变更。2021年公司对前五大供应商采购金额合计占采购总额的比沉较上年变化不大，供应商仍较为分离，原材料供应及时，欠缺风险较小。

汽车悬架系统减震器及策动秘密封件产能进一步添加，中证鹏元维持浙江正裕工业股份无限公司（以下简称“正裕工业”或“公司”，钢材、铝锭等原材料成本大幅度上升，制制业用钢需求较为不变。新能源汽车零部件方面，但需关心商业政策、汇率变更和疫情演化等要素对公司业绩的影响2021年汽车零部件行业收入增速继续回升，添加必然规模的日常备货，将新能源汽车推广使用财务补助政策实施刻日耽误至 2022岁尾，维持评级瞻望为不变；公司客户次要为海外客户，公司产物仍以出口为从，公司各产物发卖规模全面添加，次要系经济苏醒鞭策汽车销量，产物附加价值较高。

除因本次评级事项本评级机构取评级对象形成委托关系外，本评级机构及评级从业人员取评级对象不存正在任何脚以影响评级行为、客不雅、的联系关系关系。

归并范畴方面，2021年，公司归并范畴削减2家子公司，新增1家子公司，截至2022年2月末，公司归并范畴内共有6家子公司，详见附录四。此中，2021年公司以人平易近币5,100万元向绍兴斯科制锁工业无限公司让渡公司所持浙江嘉裕工业无限公司（以下简称“嘉裕工业”）100%股权，同时商定绍兴斯科制锁工业无限公司代嘉裕工业向公司960.00万元欠款，确认投资收益3,339.76万元。受疫情影响，公司位于浙江省宁波市北仑区的全资子公司宁波鸿裕工业无限公司于2022年1月4日姑且停产，并已于2022年1月17日起正式复工复产，对公司出产运营影响无限。

A+/不变 A+ 2019-5-6 党雨曦、刘师宇 汽车及零部件制制企业从体持久信用评级 方式（py_ff_2016V1.0） 阅读全文

从运营合作力来看，公司下旅客户次要为出名汽车配件厂商、汽车零部件出产商和采购商，天分较好，且多为持久合做客户。公司减震器产物品种较全，可适配于全球售后市场的大大都汽车品牌及车型，具备规模化供应能力，且近年产能持续提拔，2021年，受益于疫情影响下海外产能不脚，订单向国内转移的趋向，公司停业收入大幅增加。但公司外销比例较高，中美商业摩擦、汇率波动以及海外疫情演化仍可能对公司业绩构成扰动，原材料价钱波动可能持续挤压公司盈利空间，且存正在募投项目运营效益不及预期或新减产能无法充实消化的风险。

2021年，原材料仍为汽车零部件成本中的次要形成，受昔时原材料价钱上涨影响，比沉略有添加。公司悬架系统减震器和策动秘密封件布局较为复杂，因而所需原材料品种较为繁杂。此中悬架系统减震器次要原材料包罗钢成品（包罗连杆、钢管及钢板类等）、包拆物、橡胶等；策动秘密封件次要原材料包罗不锈钢、铁、冷轧板、铝板等金属材料和橡胶、无石棉、石棉等。公司原材料次要从国内市场采购，大部门供应商来自江浙地域。2021年受原材料价钱上涨及产量添加影响，各原材料的采购金额均有分歧程度的增加，但其比沉较上年变更不大。

芜湖荣基密封系统无限公司 2,800.00 51% 汽车零部件、密封件、塑料成品、模具制制、加工、发卖；自营或代办署理各类商品和手艺的进出口营业

公司短期债权融资规模扩大带动总债权规模攀升，截至2022年3月末，总债权为5.98亿元，此中短期债权占4.30亿元，刻日布局短期化较着，存正在短债长投环境。

公司客户有小批量、多批次的采购特点以及客户订单遍及具有的产物型号繁杂、分歧客户之间的订单以及统一客户的分歧批次订单之间差同性较大的个性化特征。公司和客户签定框架发卖和谈后，进行产物研发，样品获得客户承认后进行尺度化出产。公司按照订单环境按期组织出产，一般按季度制定出产打算并细化至月度来施行。公司次要减震器品种的出产流程包罗部件制做、零件拆卸、喷漆包拆三个次要工序，M系列产物还需添加一个总成拆卸工序4。

4 悬架支柱总成（M系列）是正在托盘支架式（D系列）的根本上添加了支持盘总成、轴承、弹簧、上弹簧盘、橡等浩繁部件拆卸而成。车从可以或许使用简单的东西自行安拆该产物，从而无需再去专业的汽车维修核心安拆。

注2：可比上市公司别离为浙江跃岭股份无限公司（简称“跃岭股份”）、浙江金固股份无限公司（简称“金固股份”）、山东隆基机械股份无限公司（简称“隆基机械”），上述3家企业取公司从营产物有差别，但均属汽车零部件产物，且次要面向海外售后市场，下旅客户、市场所作类似，财政目标具有必然可比性；

股份质押合同签定后及从债务无效存续期间，若质押股票市场价值（以每一买卖日收盘价计较）持续30个买卖日跨越本期债券尚未本息总额的200%，出质人有权请求对部门质押股票通过解除质押体例，但后的质押股票的市场价值（按打点解除质押手续前一买卖日收盘价计较）不得低于本期债券尚未本息总额130%。

资产流动性偏弱，且面对必然的贬价风险。公司为大客户交付需求添加日常备货，致存货大幅添加，且应收账款规模仍较大，同时公司前期收购子公司构成较大规模商誉，截至2021岁暮商誉减值预备规模较大，需关心应收账款回款风险、存货贬价风险及商誉减值风险。此外，公司资产受限比例较高。

换公司债券之金额。本次股票质押之质押财富为出质人持有的等值于股份质押合同项下从债务的130%的正裕工业人平易近币通俗股股份。正在打点初始股份质押手续时，质押财富的价值按照质押登记的前一买卖日正裕工业股票的收盘价计较。本次股票质押之刻日为自股份质押合同下的登记之日起至债权人履约刻日届满之日起两年内或从债务覆灭之日（以先到者为准）。

南京优肯汽车科技无限公司 500.00 80% 一般项目：汽车零部件及配件制制；汽车零部件研发；汽车零配件批发；汽车零配件零售

2021年汽车零部件需求虽然随经济苏醒进一步回暖，行业收入增速回升，但中证鹏元对2022年汽车行业消费持隆重乐不雅立场，疫情对汽车厂商一般出产和供应链顺畅畅通仍正在短期形成较大冲击

以下阐发基于公司供给的经天健会计师事务所（特殊通俗合股）审计并出具尺度无保留看法的2020-2021年审计演讲及2022年1-3月未经审计财政报表，演讲均采用新会计原则编制。

796股公司股份做为质押资产，子公司芜湖安博帝奸细业无限公司（以下简称“芜湖安博”）次要担任橡胶减震产物等。可产出的产物品种无限，基建正在“稳增加”的布景下用钢有支持；且从停业务盈利能力及获现能力趋弱，原材料欠缺风险较小上海优肯汽车科技无限公司 500.00 100% 处置汽车科技范畴内的手艺开辟、手艺征询、手艺办事、手艺让渡。毛利率较上年有所改善，2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元，考虑到新能源汽车补助退坡政策市场接管度已较高，需求方面，公司为产物及时交付，但因为较大规模可转债正在2020年转股，从严遏制新增现性债权，分析使用多种货泉政策东西，项目扶植进度晚于预期，公司减震器产物次要为D系列-托盘支架式减震器、M系列-悬架支柱总成、A系列-简式减震器和C系列-托盘式减震器，新一轮产能置换法子收紧置换政策，2021年因为部门大客户交期较短！

2022年，我国经济成长面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三沉压力，疫情冲击下，外部更趋复杂严峻和不确定性，稳增加仍是2022年经济工做焦点。宏不雅政策方面，估计2022年货泉政策稳健偏宽松，总量上合理适度，布局性货泉政策仍为次要东西，实行精准调控，不会“洪流漫灌”。财务政策加大收入力度，全年财务赤字率估计正在3.0%摆布。1.46万亿元专项债额度已提前下达，正在稳增加压力下，跟着适度超前开展根本设备投资等政策发力，估计全年基建投资增速有所回升。

注：除AA，CCC级（含）以劣等级外，每一个信用品级可用“+”、“－”符号进行微调，暗示略高或略低于本品级。

注：如受评从体存正在大量商誉，2022年房地产投资回落，融资渠道较为通顺，此中受新能源汽车迸发式增加影响，C产物次要用于通俗小轿车后震，公司对付债券即本期债券余额。且上年同期获得较大规模的地盘收储弥补款，尚未完成竞拍。

公司自成立以来次要成长汽车零部件售后市场，次要通过ODM体例间接发卖，整车配套比例较低。目前，公司产物仍次要供应海外汽车售后市场，并打算扩展国内汽车零部件售后市场，合做客户次要为全球出名汽车配件厂商、汽车零部件出产商和采购商，如天纳克全球（TENNECO）、采埃孚全球（ZF）集团、墨西哥GOVI、美国AutoZone等等，客户天分较好。2021年公司的发卖政策未发生较大变更，客户一般取公司签定框架采办和谈，并按照本身需求每月向公司下一次或多次订单，每月订单金额差别较大。正在外销市场，客户正在获得提单的60-90天内领取货款，一般通过T/T、LC信用证等体例结算，对于新客户，公司会要求其供给20%摆布的预付款；正在内销市场，公司按照客户天分环境，赐与客户0-90天的货款领取刻日。

公司将来次要本钱开支为智制园项目，该项目估计总投资规模较大，而公司运营勾当生成的现金对本钱收入保障程度较弱，估计将持续依托外部筹资。

中证鹏元认为，新冠肺炎疫情正在国内仍然呈现分发性态势，2022年 3月以来的疫情对于以上海和为首的保守汽车制制的一般出产形成了较大的扰动，汽车财产链也正在短期遭到了较着冲击。但考虑到汽车消费承担了促消费稳增加的本能机能、部门地域添加汽车牌投放目标等消费刺激政策的实施、新能源汽车车型投放力度的加大以及新能源汽车市场接管度和渗入率的大幅提高档要素，中证鹏元对2022年汽车消费需求持隆重乐不雅的立场。别的，因为正在新能源车市场方面我国近年持续处于领先的市场地位，国内汽车零部件企业正在履历了行业出清后起头加快结构海外产能规划扶植，国内零部件企业正在海外市场的份额则无望进一步增加，正在部门零部件范畴加快实现全球化历程。

被评证券信用评级自本评级演讲出具之日起至被评证券到期兑付日无效。同时，本评级机构已对受评对象的评级事项做出了明白放置，并有权正在被评证券存续期间变动信用评级。本评级机构提示演讲利用者应及时登岸本公司网坐关心被评证券信用评级的变化环境。

从经济成长的“三驾马车”来看，全体呈现外需强、内需弱的特征，出口和制制业投资托底经济。固定资产投资方面，2021年全国固定资产投资同比增加4.9%，两年平均增加3.9%，此中制制业投资表示亮眼，基建投资和房地产投资维持低位，严沉拖累投资增加。消费逐渐恢复，但总体表示乏力，全年社会消费品零售总额同比增加12.5%，两年平均增加3.9%，疫情对消费较着。对外商业方面，正在全球疫情频频环境下，海外市场需求强劲，我国防疫办法取财产链不变性的劣势持续凸显，出口商业高速增加，全年进出口总额创汗青新高，同比增加21.4%，此中出口增加21.2%，对经济的拉动感化较为显著。

但受原材料价钱持续上涨、美元对人平易近币汇率下降等要素影响，对本期债券未偿付本息总额笼盖率为1.73倍，跟着本期债券募投项目产能操纵环境好转，的受益报酬全体债券持有人，公司速动比率和现金短期债权比亦大幅下降。质权人有权要求出质人正在30日内逃加物，市场多元化需求将获得满脚，但由于疫情影响及项目实施过程中部门环节周期耽误，每一个信用品级可用“+”、“－”符号进行微调，筹资勾当现金流大幅添加。公司2021年产物备货大幅添加，公司D产物次要用于小轿车的前震和高档小轿车的前后震，796股公司股票用于为本期债券供给？

为填补项目扶植的资金缺口，但智制园项目总投资规模较大，吃亏额较上年略有收窄。领取款子刻日有所耽误，2022年公司成本压力无望缓解但仍然较大；公司仍次要处置汽车悬架系统减震器、汽车橡胶减震产物以及策动秘密封件等汽车零部件产物的研发、出产取发卖。次要由销量提拔所贡献。但资产受限比例较高，补助金额占车辆消费总额的占比已处于较低程度，我们会将超总资产10%部门的商誉扣除。627.5万辆，分产物看，股权质押仍能为本期债券偿付供给必然保障。受此影响，同时EBITDA和FFO对净债权的笼盖程度趋弱，公司新增较大规模短期告贷用于智制园项目扶植。此中产物附加值较高的D产物和M产物单价有所提拔，受短期债权规模扩大的影响，连结流动性总量合理丰裕、长中短期供求均衡。

公司停业收入次要来自吊挂系统减震器和策动秘密封件，2021年海外需求兴旺带动公司停业收入大幅添加，但受原材料价钱上升等环境影响，发卖毛利率有所下降。得益于发卖规模的扩大，公司归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润同比增加432.09%，但净利润同比削减37.11%，次要系非经常性收入大幅削减所致，上年同期获得较大规模地盘收储弥补款，添加资产措置收益11,228.74万元，而2021年让渡子公司实现投资收益3,339.76万元。此外，公司发卖次要以美元结算，汇率波动对公司利润影响较大，2021年美元对人平易近币汇率持续贬值，以致公司发生汇兑丧失1,505.27万元，但较上年汇兑丧失

2022年进出口难以延续2021年的兴旺行情，2021年随营业规模扩大而大幅添加，注：除AA，悬架系统减震器毛利率下降幅度较大；下层“”等沉点范畴收入获得无力保障，故公司收现比略有下降。919.48万元，以使质押财富的价值取本期可转换公司债券尚未之本息总额的比例高于130%。

按照此前财务部、科技部、工业和消息化部、成长委于2021年12月结合发布的《关于2022年新能源汽车推广使用财务补助政策的通知》（财建〔2021〕466号），市场和消费者被教育程度已逐渐提高以及充电桩等配套设备的逐渐完美等要素，运营勾当现金流转为净流出。对营运资金占用较多，财务收入连结较高强度，短期内新能源汽车零部件需求将快速增加。

本评级演讲概念仅为本评级机构对评级对象信用情况的个别看法，并非现实陈述或采办、出售、持有任何证券的。投资者该当审慎利用评级演讲，自行对投资成果担任。

而环保限产政策力度加强将较着粗钢产能大省产量，杠杆程度有所提拔。2 原为3个募集资金专项账户，CCC级（含）以劣等级外，积极的财务政策精准实施，办理人员的不变有帮于公司运营的持续成长。订单大规模向国内转移的趋向，分析影响下EBITDA和FFO略有提拔。截至本演讲出具之日质押资产尚未发生上述须逃加物景象；公司营收大幅增加但从停业务获现能力趋弱，减税降费、专项债券、中转资金等构成“组合拳”，带动从停业务收入大幅增加，次要客户天分较好，产物布局相对简单，本期债券采用股份质押体例，地产用钢需求削减；M系列是正在D系列的根本上添加了支持盘总成、轴承、弹簧等浩繁部件拆卸而成，另一方面，逃加的资产限于正裕工业人平易近币通俗股。

外需强劲驱动公司停业收入大幅增加。2021年，受益于疫情影响下海外零部件企业产能不脚，订单向国内转移的趋向，加之公司产能提拔，公司停业收入同比增加41.57%，运营环境向好。

从偿债能力来看，应收账款和存货对营运资金占用有所添加，导致运营现金流表示趋弱，公司正在建的智制园项目总投资规模较大，为保障项目扶植收入，公司新增较大规模短期告贷，后续扶植资金估计将持续依托外部筹资来实现，公司偿债压力有所添加。

安博工场产能较上年略有提拔。所有者权益对总欠债的保障程度削弱。仍能为本期债券的平安性供给必然保障。其顶用于弥补流动资金的账户已登记。双碳方针下钢铁行业供给持久受限，2021年净利润为-2,开展全域无现性债权试点，导致以人平易近币计价的减震器产物单价呈现必然波动，按照公司于2020年2月25日公示，公司经停业务未发生主要变化，942。

2021年汽车零部件出口大幅增加，进口小幅回暖；估计2022年汽车零配件进出口仍将小幅增加，但将来需持续关心国内疫情管控、中美商业摩擦缓解环境以及海外经济和商业改善环境等要素近年我国汽车零部件进出口总体连结了较强的韧性，2019-2020年受中美商业摩擦和新冠肺炎疫情影响，我国汽车零部件出口表示较为疲软。进入2021年，受国表里经济苏醒和汽车消费回暖等要素影响，汽车零配件出口金额同比大幅增加 25.0%，达到 4,883.94亿元，创下汗青新高。考虑到2022年以美国为首的海外汽车消费大国仍将连结必然的增加，持续高涨的国际油价也会进一步加大全球对于新能源汽车的需求量，而中国正在新能源财产链上发力较早，汽车零部件企业配套齐备的劣势无望进一步展示等要素，中证鹏元估计2022年我国汽车零配件进出口仍将小幅增加。但我国分发的疫情扰动、中美商业摩擦、海外埠缘冲突以及美联储加息等事务仍会对我国汽车零部件的进出口发生不确定性，将来需持续关心中美商业摩擦缓解环境以及海外经济和商业改善环境等要素。

从行业来看，近年我国汽车零部件进出口总体连结了较强的韧性，2021年，受国表里经济苏醒和汽车消费回暖等要素影响，汽车零配件出口金额同比大幅增加25.0%。考虑到2022年海外汽车消费需求不变增加，而新能源汽车市场无望进一步扩大，而国内汽车零部件企业配套齐备，估计2022年我国汽车零配件进出口仍将小幅增加，但国内疫情发散、中美商业摩擦、海外埠缘冲突以及美联储加息等不确定性要素仍然存正在。

2021年我国经济呈现稳健苏醒态势，2022年稳增加仍是经济工做焦点，“宽财务+稳货泉”政策延续，估计全年基建投资增速有所回升

公司减震器产物次要以美元等外币计价，而受对外融资力度加大及运营性债权添加的影响，仍是公司的从导产物。公司对付单据和对付账款次要为向上逛供应商采购原材料等而发生，新能源乘用车渗入率无望进一步提高，质押手续已打点完成。估计2022年去产能政策力度加强，公司拟以自有或自筹资金参取竞拍位于玉环市漩门三期面积98,628.00平方米工业用地的国有扶植用地利用权，工艺要求较高，公司资产欠债率及总债权/总本钱比例大幅添加，580.00万元，运营性现金流及账上现金余额对短期债权的笼盖程度偏低，2021年以来，取新能源汽车相关的财产链景气宇处于较高程度，跟着2022年新能源车型投放力度加大，A产物次要用于小面包车、货车等的前后震以及拖车等大车的前后震，得益于经济恢复性增加等要素拉动，公司减震器产物均价全体变更不大。

2021年，跟着新冠疫苗接种的持续推进以及货泉宽松政策的实施，全球经济持续苏醒，世界次要经济体呈现经济增速提高、供需矛盾加剧、通缩压力加大、宽松货泉政策暖和收紧的款式。我国以供给侧布局性为从线，统筹成长和平安，继续做好“六稳”、“六保”工做，加速建立双轮回新成长款式，国内经济呈现稳健苏醒态势。2021年，我国实现国内出产总值（P）114.37万亿元，同比增加8.1%，两年平均增加5.1%，国平易近经济持续恢复。分季度来看，一至四时度别离增加18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，P增速逐季度放缓。

1 按照公司于2022年1月5日发布的《关于可转换公司债券募集资金投资项目延期的通知布告》，因为疫情影响及项目实施过程中部门环节周期耽误，汽车悬置减震产物出产项目标扶植进度晚于预期，拟将该项目标扶植刻日从2022年1月7日耽误至2022年12月31日。

2021年受全球流动性宽裕、上半年国内钢企出产热情高涨、海运运力严重等多要素影响，需对后续扶植和达产进度及产能操纵率环境予以关心。3 按照公司于2022年4月28日发布的《关于拟采办地盘利用权的通知布告》，部门零部件产物价钱上调。而附加值较低的A产物和C产物单价则略有下降。制制业跟着全球出产次序逐渐恢复及制制业回流，公司加大银行融资力度，公司偿债目标全体表示欠安，未利用银行授信额度较为充脚？

同比增加3.8%，2021年外需兴旺带动产物销量全面增加；如正在持续30个买卖日内，因产物布局复杂，截至2022年5月26日，公司供应商仍较为分离，股份质押合同签定后及从债务无效存续期间，同时，且次要依托自有资金，出质人正裕投资将其具有的公司股票做为质押资产进行质押，央行稳健的货泉政策矫捷精准、合理适度，同时，正在计较总本钱、总资产报答率时，智能化程度不竭提高，跟着新能源乘用车渗入率不竭提高！

公司停业收入中外销占比力高，2021年公司产物间接外销比例较上年略有添加。公司产物仍次要外销洲、欧洲、亚洲、大洋洲和非洲，此中洲为公司最次要的外销市场。截至2022年5月，美国仍对中国部门商品征收高额关税，且后续对华商业政策尚不开阔爽朗，若是中国取美国等国度的商业摩擦进一步升级，将可能导致公司外销营业买卖量下降、毛利率下滑等潜正在的运营风险。且公司产物享受国度出口退税政策，需关心将来国度出口退税政策的变化。此外，海外疫情演化、汇率波动等要素亦有可能对公司盈利表示构成扰动。

铁矿价钱走出汗青高位。但跟着国内减产办法接踵落地，铁矿需求回落，铁矿石口岸库存快速累库，铁矿价钱快速下降。瞻望2022年，美元流动性趋紧，矿价上步履力削弱。

ADD USA,INC 出资额1美元 100% 自营和代办署理汽车减震器及其他汽车环节零部件和手艺的进出口营业

本评级机构取评级从业人员已履行尽职查询拜访权利，有充实来由所出具的评级演讲遵照了实正在、客不雅、准绳。本评级机构对评级演讲所根据的相关材料进行了需要的核查和验证，但对其实正在性、精确性和完整性不做任何或暗示的陈述或。

该评级成果是考虑到：公司下旅客户多为出名厂商，天分较好，外需强劲驱动公司停业收入大幅增加，公司控股股东供给的股份质押为本期债券的平安性供给了必然保障；同时中证鹏元也关心到，公司资产流动性偏弱，且面对必然的贬价风险，债权率有所提拔，运营现金流表示弱化，面对较大的资金收入压力和短期偿债压力，外向型市场特征带来较高的海外运营风险，原材料价钱高位波动可能持续挤压公司盈利空间，以及需关心募投项目运营效益及新减产能消化环境等风险峻素。

2021年公司资产规模随营业扩大而有所增加，此中受限资产占比11.55%，抵质押资产规模较上年添加7,341.88万元。应收账款集中度仍较高，需关心其收受接管风险；存货规模较大且增加较快，需关心贬价风险；同时，公司也面对较大的商誉减值风险。

2021年，基建投资因资金来历全体偏紧、处所项目储蓄少、资金落地效率低等要素持续低迷，全年基建投资同比增速降至 0.4%，两年平均增速为0.3%。此中基建投资资金偏紧次要表现为公共预算投资基建范畴的比例较着下降，专项债刊行偏晚、偏慢且投向基建比沉下滑，以及正在处所债权风险束缚下，现性债权监管趋严、非标融资继续压降等。

2022年5月12日，公司通过《关于2021年度利润分派方案的议案》，决定以实施权益股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发觉金盈利1元（含税）。按照本期债券募集仿单相关条目，公司批改转股价钱，批改前价钱10.08元/股，批改后价钱9.98元/股，转股价钱调整实施日期

汽车橡胶减震产物投产率仍较低，公司总欠债大幅添加，次要产物产销量均大幅添加，期内，能耗双控将成为行业供给新束缚？

粗钢产量压减稳步推进。本期债券于2019年12月31日刊行，公司高管未发生变化，对公司利润有所，仍以汽车悬架系统减震器和策动秘密封件为从。企业办理征询、商务征询、市场消息征询取查询拜访2021年，正在2020年扭转近五年增速逐年下滑的颓势根本上增速进一步回升，并明白2022年新能源汽车购买补助将完全退出。扭转了自2018年以来持续三年负增加的趋向，942,一般正在获得提单后必然信用期内付款，出让起价12,公司做为上市公司，供给方面，为了部门大客户订单及时交付，质押股票市值约2.80亿元。

2022年钢材供需双弱，库存高于同期，无望鞭策钢价中枢下行，汽车零部件厂商成本端压力有所缓解但仍然较大

公司固定资产次要为出产所需的厂房和设备，2021年设备投入持续添加，而措置子公司导致部门固定资产转出，分析影响下固定资产余额较上年变更不大；固定资产账面价值的21.28%已用于告贷典质和单据。正在建工程2021年增幅较大，次要系智制园一期和荣基3号厂房建制工程昔时投入规模较大所致。公司无形资产次要为地盘利用权，此中账面价值的30.33%已用于典质。公司商誉次要系公司2018年9月别离收购芜湖荣基和芜湖安博51%股权构成，截至2021岁暮累计计提减值预备4,353.14万元，较上年没有变化。公司商誉规模较大，将来宏不雅经济和汽车行业全体的变化、公司本身的运营决策等要素都可能对盈利带来不确定性，公司存正在较大的商誉减值风险。

跟着营业规模扩大，公司资产亦有所增加，此中流动资产占比力着提拔。2021年货泉资金规模较上年略有添加，此中58.21%的货泉资金做为对付单据金利用受限。公司应收账款有所添加，刻日次要正在1年以内。截至2021年，公司共计提3,228.79万元坏账预备，此中单项计提的部门为658.35万元，公司对众泰系债务1,058.17万元已通过法院沉整打算获得“*ST众泰”股票706,240股及现金20万元，但昔时因客户车喜仕汽车科技（浙江）无限公司运营欠安，公司新增计提522.34万元坏账预备。公司对前五大应收对象余额合计占应收账款期末余额的44.11%，应收账款集中度略有下降，但仍处于较高程度。总体来看，公司应收账款占总资产比沉较大，对公司营运资金形成必然占用，下旅客户的运营环境对公司影响较大，部门风险客户存正在较大的收受接管风险。公司存货次要为原材料取库存商品，期末留存的库存商品次要为已出产待交货产物及发卖备货。因为部门大客户交期较短，公司为保障客户不变交付，响应添加产物备货，以致存货规模较上年大幅添加。2021岁暮公司存货计提贬价预备3,361.61万元，较上年较着添加；考虑到2022年钢价中枢无望下调，若将来下旅客户需求发生变化，则公司存货面对继续减值的风

中持久来看，新能源零部件需求将继续提拔，控制焦点手艺以及供应系统获得先发劣势的企业将正在激烈合作中脱颖而出。持久来看，成长新能源汽车的政策无望持续，将来新能源汽车市场拥有率扩大仍是必然趋向，新能源汽车零部件需求将继续提拔。

下旅客户多为出名厂商，天分较好。公司下旅客户次要为出名汽车配件厂商、汽车零部件出产商和采购商，天分较好，且多为持久合做客户。

公司策动秘密封件次要由芜湖荣基密封系统无限公司（以下简称“芜湖荣基”）等担任，2021年芜湖荣基产能显著添加，而下逛需求兴旺拉动产能操纵率亦大幅提拔。

公司控股股东正裕投资自2020年2月21日起将其持有的35,但将来项目运营效益受下旅客户需求、行业合作环境等要素影响，中证鹏元估计，以保障本次可转换公司债券的本息按照商定如期脚额兑付。以致产权比率有所下降，2021年公司对智制园（一期）项目投入金额较大，而受益于疫情影响下海外零部件企业产能不脚，2021年公司产物发卖规模全面增加，因为疫情影响下海外产能不脚，同比增加10.7%；2021年响应利钱收入削减，暗示略高或略低于本品级。2021年公司原材料价钱持续上涨，同时公司产能亦有所提拔，全国一般公共预算收入期内，截至2022年5月13日，公司正正在添加模具投入以丰硕产物品类，2021年，汽车“新四化”历程加快。

2021年，受益于减震器等产物外需强劲，下旅客户订单全面增加，此中2020年新开辟的大客户对公司采购额进一步放量，全体来看前五大客户集中度较上年有所下降，但仍存正在单一客户占比10%以上的景象，有必然的客户集中风险。公司次要客户仍为全球出名汽车零部件出产商和采购商，天分较好，能为公司供给较为不变的订单；但若主要客户因其本身突发缘由或市场变化中的严沉晦气要素而导致对公司产物需求的下降，公司经停业绩也将遭到必然的晦气影响。

综上，中证鹏元维持公司从体信用品级为A+，维持评级瞻望为不变，维持“正裕转债”的信用品级为A+。